基本面多空交織

　　在俄鋁事件平息后，鋁從波動(dòng)最大的有色金屬品種變成行情最平靜的品種，資金持續(xù)流出，在消息面無(wú)更多指引的情況下，多空博弈使滬鋁短期延續(xù)振蕩格局。

　　原材料普跌 電解鋁成本走低

　　上周?chē)?guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)簽單價(jià)格明顯走低，截至5月29日，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格一周時(shí)間下跌100美元/噸，至472美元/噸，國(guó)產(chǎn)氧化鋁出口窗口基本關(guān)閉，國(guó)內(nèi)下游電解鋁企業(yè)采購(gòu)氧化鋁意愿價(jià)不斷下調(diào)。海外氧化鋁價(jià)格從高點(diǎn)710美元/噸下跌已超過(guò)200美元/噸，但相較300美元/噸左右的生產(chǎn)成本仍有較高利潤(rùn)，因此海外氧化鋁仍有下跌空間。在外盤(pán)氧化鋁價(jià)格走弱的情況下，國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)短期內(nèi)難以保持堅(jiān)挺，本周預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)下跌。

　　此外，預(yù)焙陽(yáng)極、氟化鋁、煤炭?jī)r(jià)格均處于弱勢(shì)，短期內(nèi)電解鋁成本仍將下移，成本對(duì)鋁價(jià)的支撐轉(zhuǎn)弱。

　　據(jù)我們的成本模型，近年來(lái)鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間基本在成本區(qū)域，截至5月29日，噸鋁低、中、高位理論成本分別為13500元/噸、14200元/噸、14900元/噸。在當(dāng)前鋁價(jià)下，鋁廠(chǎng)平均利潤(rùn)水平較為可觀，這也將使鋁價(jià)承壓。

　　產(chǎn)能投放緩慢 旺季去庫(kù)加速

　　根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月28日，我國(guó)鋁錠社會(huì)庫(kù)存為205.2萬(wàn)噸，上周庫(kù)存減少6.1萬(wàn)噸，為今年以來(lái)單周最大降幅，庫(kù)存去化速度加快，降幅已連續(xù)兩周超過(guò)5萬(wàn)噸。

　　從供應(yīng)端來(lái)看，截至5月28日，我國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能為4626.2萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能為3680.1萬(wàn)噸，開(kāi)工率79.54%，運(yùn)行產(chǎn)能較年初僅增不足100萬(wàn)噸，相較去年同期減少近170萬(wàn)噸。

　　近日中鋁華潤(rùn)鋁項(xiàng)目通電投產(chǎn)，廣西地區(qū)產(chǎn)能也在有序投放，采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)超過(guò)80%，二季度新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較一季度明顯增加，但仍顯緩慢，短期內(nèi)在產(chǎn)量上難以顯著體現(xiàn)。

　　另外，鋁廠(chǎng)鋁水占比增加導(dǎo)致外運(yùn)鋁錠減少，入庫(kù)減少也是庫(kù)存加速下降的一個(gè)主要原因，而出庫(kù)量較為平穩(wěn)，旺季去庫(kù)存預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。但是隨著夏季到來(lái)，消費(fèi)端可能難以支撐去庫(kù)存進(jìn)一步加速。

　　結(jié)論

　　綜合來(lái)看，現(xiàn)階段電解鋁成本下降，社會(huì)庫(kù)存加速去化，在基本面多空博弈下，預(yù)計(jì)14500—15000元/噸仍是短期內(nèi)鋁價(jià)的主要波動(dòng)區(qū)間。操作上，以高拋低吸區(qū)間波段操作為主，同時(shí)需持續(xù)關(guān)注宏觀貿(mào)易環(huán)境變化、海德魯復(fù)產(chǎn)進(jìn)展、國(guó)內(nèi)合規(guī)產(chǎn)能投放進(jìn)度以及自備電廠(chǎng)政策落地情況對(duì)鋁價(jià)的指引。